اختتم الذهب أفضل عامًا له منذ عام 2020 بمكاسب بنسبة 13 بالمائة في 2023، ومع ذلك، ما زال المعدن الأصفر يتطلع إلى تحقيق أرقام قياسية جديدة مع انتقالنا إلى عام 2024.

واجه الذهب رياحًا معاكسة كبيرة طوال معظم عام 2023 مع قوة الدولار وبيئة أسعار الفادة المرتفعة. ولكن مع بدء الأسواق في توقع نهاية معركة التضخم التي يشنها بنك الاحتياطي الفيدرالي ، ارتفع الذهب خلال الربع الرابع

وارتفع الذهب إلى مستوى قياسي جديد في أوائل ديسمبر، حيث وصل إلى ما يزيد قليلاً عن 2125 دولارًا للأوقية. ولكنه لم يتمكن من الحفاظ على هذه الارتفاعات، ومع ذلك، فقد قام منذ ذلك الحين ببناء دعم قوي عند 2000 دولار للأونصة، مما أنشأ أساسًا للذهب لاختبار ارتفاعات جديدة في العام المقبل.

وفي غضون ذلك، هناك ثلاثة عوامل من شأنها أن تدفع الذهب إلى تحقيق مستويات قياسية جديدة مع دخولنا العام الجديد، وهم عامل الطلب، وعامل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وعامل يناير.

قال أولي هانسن من ساكسو بنك لرويترز إنه يرى أن ثلاثة عوامل طلب مهمة تعزز الذهب مع دخولنا العام الجديد. فبعد الأداء القوي المفاجئ في عام 2023، نشهد المزيد من المكاسب في الأسعار في عام 2024، مدفوعة بثلاثية من صناديق التحوط التي تطارد الزخم، ومواصلة البنوك المركزية شراء الذهب المادي بوتيرة ثابتة، بجانب الطلب المتجدد من مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة، وفقًا لـ هانسن.

إذا نظرنا بشكل أعمق قليلا إلى ثلاثية هانسن، يمكننا أن نبدأ بالبنوك المركزية.

على الصعيد العالمي، استحوذت البنوك المركزية على الذهب العام الماضي، وليس هناك سبب للاعتقاد بأن شهيتها ستنخفض.

وخلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023، اشترت البنوك المركزية صافيا قدره 800 طن من الذهب. ويمثل ذلك زيادة بنسبة 14% عما كانت عليه خلال الفترة نفسها من عام 2022، والتي كانت سنة قياسية يعود تاريخها إلى عام 1950.

ليس هناك ما يشير إلى أن شراء البنك المركزي للذهب سوف يتراجع هذا العام. وفقًا لمسح احتياطيات الذهب للبنوك المركزية لعام 2023 الصادر عن مجلس الذهب العالمي في الربيع الماضي، أشارت 24% من البنوك المركزية إلى أنها تخطط لإضافة المزيد من الذهب إلى احتياطياتها في الأشهر الـ 12 المقبلة. ويعتقد 71% من البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع أن المستوى الإجمالي للاحتياطيات العالمية سيرتفع خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.

في حين أن شراء البنك المركزي للذهب كان قويًا، كانت استثمارات صناديق الاستثمار المتداولة فاترًا. لكن التدفقات الخارجة تباطأت بشكل ملحوظ في نوفمبر.

ومع ارتفاع أسعار الذهب، من المرجح أن نشهد تدفق المزيد من الذهب إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الأشهر المقبلة، مما يعزز الطلب العالمي الإجمالي على الذهب.

وكما ألمح هانسن، فإن ارتفاع الأسعار المقترن بتوقع بيئة أسعار فائدة منخفضة يمكن أن يجذب أيضًا بعض المستثمرين المؤسسيين إلى الذهب مرة أخرى.

بشكل عام، يبدو أن ديناميكيات الطلب على الذهب في الجانب الإيجابي.

بدأ ارتفاع الذهب في الآونة الأخيرة عندما بدأت الأسواق تتوقع أن ينهي البنك المركزي رفع أسعار الفائدة ويتجه نحو خفض أسعار الفائدة. حيث إن العامل الأكبر الذي يدفع سوق المعادن الثمينة هو السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

أعطى بنك الاحتياطي الفيدرالي للأسواق ما كانوا يبحثون عنه بالضبط في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر.

أصدر الفيدرالي الأمريكي مخططاته النقطية التي تشير إلى ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة لعام 2024 مع أربعة تخفيضات أخرى في عام 2025. وهذا من شأنه أن يخفض أسعار الفائدة إلى ما بين 2 و2.5 في المائة.

ويفسر التيار السائد هذا باعتباره انتصاراً على التضخم، ولكن من الأدق أن نسميه استسلاماً. وبكل المقاييس، يظل التضخم أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. حتى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول اعترف بأن تضخم الأسعار لم ينته.

وقد تراجع التضخم عن أعلى مستوياته، وجاء هذا دون زيادة كبيرة في البطالة. هذه أخبار جيدة جدا. لكن التضخم لا يزال مرتفعا للغاية. إن التقدم المستمر في إبطائه ليس مضمونا، والطريق إلى الأمام غير مؤكد.

ومن عجيب المفارقات أن الظروف المالية ليست كلها متشددة، على الرغم من قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة من صفر إلى 5.5 في المائة وادعاءات باول بأن أسعار الفائدة أصبحت الآن "إلى حد بعيد" في المنطقة التقييدية.

ويؤكد مؤشر الظروف المالية الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو هذا الأمر. واعتبارًا من الأسبوع المنتهي في 22 ديسمبر، بلغ المؤشر -0.54، حيث يشير الرقم السلبي إلى ظروف مالية فضفاضة.

وبغض النظر عن ذلك، فإن المشكلة الأكبر هي أنه من خلال إعلان النصر والتوجه نحو خفض أسعار الفائدة، يعود بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى نفس السياسات التي تسببت في تضخم الأسعار في البداية. وبعبارة أخرى، فإن "الانتصار" على التضخم يعني المزيد من التضخم.

ولنتأمل هنا ما يلي: كان أداء الذهب جيداً هذا العام على الرغم من الرياح المعاكسة، وعلى الرغم من قوة الدولار، وعلى الرغم من التصور بأن ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول كان سيئاً بالنسبة للذهب. فإذا كان أداء الذهب جيداً كما فعل في بيئة تتسم برفع أسعار الفائدة والتصورات السلبية، فتخيل كم سيكون أداء الذهب أفضل عندما تنخفض أسعار الفائدة - وخاصة إذا كانت تنخفض حتى مع ارتفاع التضخم مرة أخرى.

يتمتع الذهب بالفعل بالكثير من الزخم مع دخول العام الجديد ويعتبر شهر يناير شهرًا جيدًا تاريخيًا للذهب.

ووفقا للبيانات التي أجراها مجلس الذهب العالمي، منذ عام 1971، حقق الذهب متوسط عائد قدره 1.79 في المائة في يناير. وهذا ما يقرب من ثلاثة أضعاف المتوسط الشهري على المدى الطويل.

خلال الفترة نفسها، حقق الذهب عوائد إيجابية في شهر يناير بنسبة 60% تقريبًا من الوقت. وبالعودة إلى عام 2000، ارتفع الذهب خلال 70 في المائة من شهر يناير.

بيد أن الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية، وهناك استثناءات لهذا الاتجاه العام. لقد شهدنا عوائد سلبية في يناير 2021 و2022. ولكن مع انتقالنا إلى عام 2024، يبدو أن هناك إعدادًا جيدًا للذهب ليشهد شهر يناير قويًا آخر.

وكما تمت الإشارة من قبل، فإن رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي معلق، ويتوقع معظم الناس أن يبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة هذا العام. ومن المفترض أن يضع هذا عائقًا أمام قوة الدولار. في الواقع، يمكننا أن نشهد ضعفًا كبيرًا في الدولار مع انتقالنا إلى عام 2024. وهذا من شأنه أن يزيل الرياح المعاكسة الرئيسية للذهب التي استمرت خلال معظم عام 2023.

لقد شهدنا أيضًا قوة متجددة في سوق الذهب الصيني خلال النصف الأخير من عام 2023. وقد يعني هذا زيادة في الطلب مع انتقالنا إلى العام الصيني الجديد.

وفي الختام يمكننا القول إن عوامل الطلب وبنك الاحتياطي الفيدرالي ويناير يعدون بمثابة ثلاثة أسباب وجيهة للتفاؤل بشأن الذهب في العام الجديد.